Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) savaş sonrası ara verdiği bir haftalık repo ihalelerine yeniden başlaması, faiz politikasına ilişkin beklentileri yeniden hareketlendirdi. Yabancı bankaların değerlendirmelerinde ise faiz indiriminin ne zaman başlayacağı konusunda dikkat çeken bir ayrışma ortaya çıktı.
Bank of America (BofA) ilk indirimin ekim ayında gelmesini beklerken, HSBC ise eylül ayında faiz indirimi ihtimalinin daha yüksek olduğunu düşünüyor.
Merkez Bankası'nda normalleşme başladı
TCMB'nin repo ihalelerine yeniden dönmesi, para politikasında savaş döneminde uygulanan olağanüstü likidite adımlarından çıkışın önemli bir işareti olarak değerlendiriliyor.
BofA, bu gelişmeyi likidite yönetiminde tam normalleşme olarak yorumladı. Repo ihalelerinin yeniden başlamasıyla birlikte bankaların Merkez Bankası'ndan sağladığı fonlamanın maliyetinin ve piyasadaki referans faiz oranının yaklaşık yüzde 40'tan yüzde 37 seviyesine gerilediğine dikkat çekildi.
Banka, normalleşmenin zamanlamasının da önemli olduğuna işaret etti. Özellikle rezervlerdeki toparlanma, yabancı yatırımcıların TL'ye yönelik ilgisinin artması ve iç talepteki yavaşlama, Merkez Bankası'nın normalleşme adımlarını daha erken atmasına zemin hazırlayan gelişmeler arasında gösterildi.
BofA: Eylülde faiz değişmeyecek
BofA'nın değerlendirmesine göre piyasada faizlerin fiilen gerilemesine rağmen politika faizinde doğrudan indirime geçmek için henüz yeterli alan oluşmuş değil.
Banka, yüksek enflasyon beklentileri ve jeopolitik riskler nedeniyle TCMB'nin eylül ayında yapılacak Para Politikası Kurulu toplantısında politika faizini yüzde 37'de sabit bırakmasını bekliyor.
BofA ayrıca baz etkisinin desteğiyle eylül ayı yıllık enflasyonunun yüzde 30-30,5 aralığına gerileyebileceğini tahmin ediyor.
İlk faiz indirimi için ekim beklentisi
BofA'nın senaryosunda asıl değişiklik ekim ayında yaşanıyor.
Banka, TCMB'nin 2026 yılındaki ilk doğrudan politika faizi indirimini ekimde yapacağını öngörüyor. Beklenti, 100 baz puanlık indirim gerçekleştirilerek politika faizinin yüzde 37'den yüzde 36'ya çekilmesi yönünde.
BofA, Türkiye için 2026 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 29,5 seviyesinde koruyor. Bankanın 2027 sonu beklentisi ise enflasyonda yüzde 26, politika faizinde ise yüzde 32 seviyesinde bulunuyor.
HSBC'nin tarihi ise farklı
Faiz indiriminin zamanlamasında BofA ile HSBC'nin beklentileri birbirinden ayrılıyor.
HSBC'nin 24 Ağustos tarihli değerlendirmesinde, piyasalarda eylül ayındaki PPK toplantısı için yaklaşık 40 baz puanlık faiz indiriminin fiyatlandığı belirtildi.
Piyasanın 2026 sonuna kadar beklediği toplam faiz indirimi ise yaklaşık 170 baz puan seviyesinde bulunuyor.
HSBC Economics, TCMB'nin eylül ayında faiz indirimlerine yeniden başlamasını bekliyor. Bankanın tahminine göre bir hafta vadeli repo faizi, yıl sonunda yüzde 34 seviyesine kadar gerileyebilir.
2027 için daha büyük faiz indirimi beklentisi
HSBC'nin beklentileri yalnızca 2026 ile sınırlı değil. Banka, olumlu ekonomik görünümün devam etmesi durumunda 2027 sonunda enflasyonun yüzde 15'e, politika faizinin ise yüzde 20'ye kadar düşebileceğini öngörüyor.
Bu senaryonun gerçekleşmesi halinde TL cinsi tahviller ve faiz piyasasında önemli bir yükseliş potansiyeli oluşabileceği değerlendiriliyor.
Ancak HSBC stratejistleri, özellikle 10 Eylül'deki PPK toplantısında yeni bir faiz indirim sürecinin başlatılmasının TCMB açısından daha yüksek bir eşik anlamına geldiğine dikkat çekiyor.
Piyasaların gözü 10 Eylül'de
Yabancı bankaların farklı beklentileri, gözleri bir kez daha TCMB'nin eylül ayındaki faiz kararına çevirdi.
Bir tarafta BofA ekim ayını, diğer tarafta ise HSBC eylülü işaret ediyor. Bu nedenle önümüzdeki dönemde enflasyon verileri, döviz piyasasındaki gelişmeler, rezervlerdeki seyir ve iç talebin durumu, Merkez Bankası'nın kararında belirleyici olacak.
Şimdilik ortak beklenti ise faizlerde aşağı yönlü bir sürecin mümkün olduğu yönünde. Ancak ilk indirimin eylül mü yoksa ekim ayında mı geleceği, para politikasının önümüzdeki dönemine ilişkin en önemli soru olarak öne çıkıyor.